? ? ?環氧乙烷及衍生品是指以環氧乙烷（EO）及以環氧乙烷為原料生產制得的環氧乙烷衍生物（EOD）。產業鏈主要產品包括：環氧乙烷（EO）、環氧乙烷衍生物（EOD）主要有聚羧酸減水劑單體（以下簡稱單體）、非離子表活、乙醇胺等。

? ? 環氧乙烷價格觸及歷史低位，且低于季節性波動特點

? ? 華東環氧乙烷日度價格觸及歷史低位6000元/噸，且持續低位運行。根據近年來環氧乙烷價格波動特點來看，整體價格處于低端震蕩；根據季節性波動特點看，2023年5月環氧乙烷價格季節性指數低于季節性。

? ? 環氧乙烷&聚羧酸減水劑單體價差刷新歷史低位

? ? 環氧乙烷最大下游為聚羧酸減水劑單體，其占比超過50%。兩者之間價差呈逐年降低態勢，從歷史數據對比來看，2023年刷新歷史低位，截至目前平均價差916元/噸，最低價差450元/噸，最高價差1350元/噸。從兩者之間價差可反饋產業鏈低位運行態勢明顯，且加重行業競爭態勢。

? ? 成本倒掛明顯，不同工藝環氧乙烷路線利潤明顯收縮

? ? 高成本下EO成本明顯倒掛，原料跌幅不及產品跌幅。從長周期來看，2014年以來，不同工藝環氧乙烷成本近幾年成本有所下滑，但下滑力度不及環氧乙烷價格跌幅，致使環氧乙烷成本呈現倒掛趨勢。利潤來看，不同路線環氧乙烷利潤空間收縮，逐年下滑。尤其油制工藝路線近兩年平均成本徘徊在成本線邊緣，低位震蕩，月度利潤出現虧損態勢。2023年不同工藝環氧乙烷利潤下滑9%-11.5%不等，其中油制工藝利潤下滑最明顯。

? ? EOD產業鏈毛利同比下滑，主力下游虧損壓力明顯

? ? 2023年產業鏈年均毛利均同比跌幅明顯，主力下游常態化處于虧損態勢。從數據顯示，EOD理論加工毛利率走勢分化非離子表活、乙醇胺理論加工表現為盈利；單體理論加工表現為虧損。

? ? 具有盈利空間品目的毛利率變化：二乙醇胺方面，受整體供需緊俏支撐，二乙醇胺理論加工毛利800.55元/噸，維持盈利空間，但同比下滑30.77%。非離子表活理論加工毛利36.29元/噸，同比下滑86.41%。

? ? 加工虧損品目的毛利率變化：單體是產業鏈中最大EOD產品，近年來產能過剩較為顯著，供應寬松背景下加上需求不足，在成本下行通道下，市場抗跌性較弱，盈利空間擠壓。2023年單體年均加工毛利-765.82元/噸，同步下滑11%。

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